原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节(jié)动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行(xíng)业(yè)结(jié)构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒行业(yè)集中度提(tí)升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压(yā)式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持(chí)了(le)两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润(rùn)也在(zài)2022年首(shǒu)次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多(duō)元(yuán)化，对于(yú)中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了(le)中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格(gé)带(dài)布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是(沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思shì)因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产(chǎn)能的(de)释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产(chǎn)能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自(zì)身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一(yī)步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国(guó)化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流(liú)的下(xià)降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例(lì)而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映(yìng)当前渠道(dào)的(de)情况(kuàng)。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市(shì)场除了(le)茅台(tái)供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节(jié)后有望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的(de)恢(huī)复以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库(kù)存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投资(zī)者关系互动平台回(huí)答(dá)投资者关于库存的问(wèn)题(tí)时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量(liàng)产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之(zhī沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思)一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去库(kù)存依(yī)然需(xū)要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行(xíng)业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中(zhōng)胜(shèng)出。

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