4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售(shòu)总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建(jiàn)投资可(kě)能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦化开工(gōng)率环比上(shàng)行3个百分点、高炉(lú)开工(gōng)率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的(de)收缩区间，且(qiě)4月物流(liú)指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去年同期(qī)低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等(děng)受疫情(qíng)影响较大的(de)工业生产(chǎn)可能上(shàng)行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居(jū)民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各(gè)品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一(yī)假期(qī)居民此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入(rù)均超(chāo)过(guò)2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消费恢(huī)复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期(qī)消费数(shù)据(jù)的三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低(dī)基(jī)数提振，预(yù)计(jì)当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示4月(yuè)以来(lái)地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大(dà板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示)中城市销售(shòu)面积较2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土(tǔ)地(dì)成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基(jī)建端(duān)，4月地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下(xià)行但仍(réng)高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回落(luò)拖(tuō)累(lèi)食品价格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅(fú)上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总价格指数较(jiào)3月上(sh板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示àng)行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继(jì)续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内需仍待(dài)恢(huī)复，工业(yè)品价格(gé)同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚太(tài)、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的一体化(huà)产业(yè)链、需(xū)求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出(chū)口产业链的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工(gōng)具继续带动基建投资和(hé)企业(yè)中长期(qī)贷款增长，信贷(dài)周期或继续(xù)保持强(qiáng)势(shì)。信贷推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较(jiào)去年(nián)同期略(lüè)有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计(jì)政策性银(yín)行金融工具(jù)仍是近期(qī)准(zhǔn)财政(zhèng)的主要(yào)发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及(jí)预(yù)期、稳地产政策不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示