金(jīn)融界(jiè)5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场银行板块再度走高，中(zhōng)信银行率先(xiān)涨停(tíng)，另外四大行中，中国银行(xíng)涨(zhǎng)超6％，农业(yè)银行涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建(jiàn)设(shè)银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信(xìn)银(yín)行年(nián)内涨幅已超过(guò)50％，中国(guó)银行、交通银行(xíng)、农(nóng)业(yè)银行(xíng)涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞(ruì)丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在近日(rì)的(de)研报中(zhōng)梳理(lǐ)了银行上涨(zhǎng)的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变(biàn)利于(yú)估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提(tí)金(jīn)融(róng)让利(lì)。银行(xíng)业也开始落实，比如一些地方小银(yín)行下调存(cún)款利(lì)率后，股份行也出现下调；而年初的(de)低利率放贷现象也消失了，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年(nián)也没有(yǒu)下达(dá)普惠小(xiǎo)微(wēi)的政策任务(wù)。政策改变的原(yuán)因之(zhī)一是(shì)银(yín)行需要(yào)资本扩(kuò)展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一个是中央讲中特(tè)估和国企改(gǎi)革，银行作(zuò)为资(zī)产规(guī)模最(zuì)大的国(guó)企行业，按政策导向要(yào)提(tí)高资(zī)产(chǎn)收益率。而取(qǔ)消金融(róng)让利有利于银行估(gū)值修(xiū)复。从2020年开始的金融让利使(shǐ)银行股的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在(zài)利润正增长的情(qíng)况下正(zhèng)常PB估值应(yīng)该在(zài)1倍多，但由于让利之下市场担心银行ROE会(huì)降低，给出的左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全(de)估值在(zài)0.5倍(bèi)。现在政策导向的(de)改变对银行股是一种长时间的利好，有利于(yú)银行估值(zhí)的(de)逐步修复左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全(fù)。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良率和债务风(fēng)险周期(qī)相关，现在已(yǐ)进入不(bù)良率下降(jiàng)周期。2020年底银行业的不良(liáng)贷款率开始下(xià)降，到今(jīn)年一(yī)季度已(yǐ)经(jīng)连续10个季度下降(jiàng)了(le)，这有利于股价(jià)上涨(zhǎng)，不(bù)过(guò)按历史(shǐ)规律，上涨会存在滞后性(xìng)。目前(qián)市场还(hái)没充分意识，银行股(gǔ)价(jià)刚刚启动，如(rú)果不良(liáng)率下降周(zhōu)期能(néng)够(gòu)持续(xù)验证(zhèng)，我们认(rèn)为这(zhè)会让银行业的(de)PB从(cóng)1倍到1倍以上(shàng)。部分投资(zī)者对于地产和城投风险有担忧，但(dàn)银行房(fáng)地产贷(dài)款占比很低(dī)，在3％-6％左右(yòu)，对银行(xíng)整体不(bù)良(liáng)率(lǜ)影响较小(xiǎo)；而(ér)且中国(guó)经过(guò)对债务风险的(de)分(fēn)部门处理，地产(chǎn)上下游(yóu)的很多行业的债务风险已经(jīng)解决。总体上银行不良率(lǜ)还(hái)是(shì)下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结(jié)束。

　　银行收(shōu)入增速自去(qù)年一季(jì)度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单(dān)季来看今年Q1比去(qù)年Q4营(yíng)收(shōu)增速略微(wēi)提高。我们(men)预(yù)计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季(jì)改善，特别(bié)是中小银行。出现拐(guǎi)点的原因是去(qù)年上(shàng)半年LPR下(xià)降，今年1月1号银行进行(xíng)贷款(kuǎn)利率重定价(jià)，利率出现下降。这是一个已知利空，市场(chǎng)已(yǐ)经消化，所以银行股(gǔ)会出现修复(fù)。此外，过去(qù)三年疫情使得银(yín)行(xíng)股估值被(bèi)压制(zhì)。现(xiàn)在(zài)乙类乙管多时，对银行估值不会(huì)再(zài)有太(tài)多影响(xiǎng)，疫情折(zhé)价已过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业(yè)出现存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，低利率贷款行为经过窗口(kǒu)指(zhǐ)导已经取(qǔ)消，这对银行(xíng)息(xī)差(chà)有比较正向(xiàng)的催(cuī)化，是一个短期(qī)利好。此外(wài)4月底的政(zhèng)治局会(huì)议(yì)并未如(rú)市场预期一样出现明显政策收(shōu)紧，对银行业是(shì)另(lìng)一个短期利好。

　　该机构从交(jiāo)易层面(miàn)罗列(liè)了一下(xià)两大催化(huà)因素(sù)：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一(yī)些稳定的高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此。

　左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全　第二，现在(zài)政策重视提高(gāo)国企ROE，很多做股票(piào)投资或股权投资的国企央企可以(yǐ)投(tóu)资ROE相(xiāng)对高(gāo)的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对(duì)于对于未(wèi)来银行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)持续性，海通国际证(zhèng)券给予肯定态度。该机构认为，接下(xià)来的5-7月(yuè)份的业绩真空期，银(yín)行股的(de)表现将(jiāng)取决于(yú)宏观环(huán)境(jìng)、政策规(guī)划(huà)以及(jí)市场交(jiāo)易情(qíng)绪(xù)，在没有(yǒu)经(jīng)济衰退和政策打压的情况下银行股不会(huì)出现大幅(fú)回(huí)撤(chè)。关于如(rú)何避免可能的(de)小回撤(chè)，该机构建议选(xuǎn)股时选择(zé)业绩好但股价还未上涨的小银行(xíng)。之前(qián)中特估(gū)的概念(niàn)使得大行的估(gū)值得到(dào)抬(tái)升，之后(hòu)其他(tā)类(lèi)型的(de)银(yín)行(xíng)估值也要(yào)相应抬升，本质(zhì)原(yuán)因是各类银(yín)行(xíng)的估(gū)值没有系统性(xìng)的差异。

　　东方(fāng)证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良(liáng)率延续改(gǎi)善，我们测算行业(yè)23Q1加回核(hé)销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫(yì)情(qíng)影响的消退和(hé)经济(jì)的稳步复苏(sū)，银行不良(liáng)生成压力边(biān)际缓(huǎn)释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多数银行(xíng)关注(zhù)率环(huán)比有(yǒu)所改善。拨(bō)备方面，截至1季度(dù)末，上市银(yín)行拨备覆盖率环(huán)比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前(qián)银(yín)行资产质(zhì)量压力的(de)峰值(zhí)已经过去，展望(wàng)而言，经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)态(tài)势良好，企业(yè)经营(yíng)环境改(gǎi)善(shàn)、居民信心提升，叠加(jiā)地产(chǎn)政策(cè)的(de)持续宽松，银行的资产质量(liàng)表现(xiàn)有(yǒu)望延(yán)续向好态(tài)势。

　　中(zhōng)信建投在银行业2023年中期投资策略报告中表示，经济(jì)复苏进(jìn)行时，银(yín)行重回基本面主逻辑(jí)。银行基(jī)本(běn)面的量(liàng)、价、质三方面的(de)景气度均较去年提升(shēng)：价格端，息差企稳回(huí)升新趋势(shì)将是重要的行业催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求(qiú)从大到小逐步传(chuán)导，下半年(nián)企业贷款需求高景气延续的同时，看好零售、小微贷款的(de)需求复苏。资(zī)产质量方面(miàn)，优质房地产融资风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将(jiāng)在居民(mín)还款能力提升下长期向好，银(yín)行资产质量下行风险封住(zhù)。银行板(bǎn)块配置上，建议大小兼备、聚(jù)焦(jiāo)头部。

　　平安(ān)证券(quàn)也在近期(qī)表示，看好(hǎo)全(quán)年盈利能力修复，银行板块配(pèi)置价值提升。该机(jī)构认为(wèi)1季报行业盈利增(zēng)速低(dī)点(diǎn)确认，主要受资产重(zhòng)定价以(yǐ)及居民端复苏低于预期的影(yǐng)响。展望(wàng)后续(xù)季度，国内(nèi)经济向好趋势不变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成(chéng)为推动板块盈利回升的催化剂(jì)。我们(men)继续看好(hǎo)银行板(bǎn)块全年(nián)表(biǎo)现，考虑到(dào)当前银(yín)行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低(dī)位且尚未修复至疫(yì)情前水平，在后续盈(yíng)利有(yǒu)望逐季(jì)修复的(de)背景下，当前时(shí)点银行板(bǎn)块的配置价值提升。

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