5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么首先，结(jié)构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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