昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对(duì)股(gǔ)市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对(恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因duì)行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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