金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局(jú)如(rú)何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入(rù)淡季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带(dài)动增强，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国(guó)内市场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(z音域划分从低到高，人声音域划分hú)步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处(chù)于(yú)温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证了居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的(de)回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来(lá音域划分从低到高，人声音域划分i)持续改善，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级城市需(xū)求。

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