拉(lā)长时间看，在(zài)数字(zì)经(jīng)济、信创、中特估、人工(gōng)智能等一(yī)系列热点催化下，中国移动今年股价累计(jì)最大涨幅已近(jìn)60%，自去年上市以来最近一年(nián)股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)接近(jìn)翻倍，而茅台股价则几乎仅在原地踏(tà)步。有市(shì)场人士认为，中(zhōng)国(guó)移(yí)动和茅台这场股王宝座(zuò)的争(zhēng)夺可(kě)能揭示着A股未(wèi)来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费(fèi)回潮(cháo)卷出白(bái)酒泡沫 数字经济时代带(dài)来预备新(xīn)股王

　　A股总市值(zhí)榜首之争，向来是市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，回(huí)顾历史来(lái)看，最近十多年来股王变迁的背后似乎也反(fǎn)应着国内经济趋势和(hé)产业价值的变化。

　　回溯2007年中国(guó)石(shí)油登陆A股时，市(shì)值一度超过8万亿(yì)人民(mín)币。不仅(jǐn)稳居A股(gǔ)第一，甚至登(dēng)顶全球资本(běn)市场(chǎng)市值(zhí)之首，得益于当(dāng)时(shí)基建大发展时期，中石油在股(gǔ)王的位置(zhì)上稳坐了八年，直(zhí)到2015年(nián)工商银行(xíng)依托当(dāng)年互联(lián)网金(jīn)融牛市成为新锐股王。再后来，随着我国(guó)在2018年(nián)进入消费牛(niú)市(shì)，开启了此(cǐ)后三年(nián)的消费(fèi)白马股大牛(niú)市，也成就了(le)如(rú)今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源(yuán)：格隆(lóng)汇、勾股(gǔ)大数(shù)据；资料来源(yuán)：微信公(gōng)众(zhòng)号(hào)市值观(guān)察4月17日文(wén)章《谁是A股(gǔ)之王(wáng)？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅台仍一直稳(wěn)稳领跑，但在高端白酒的高估值泡沫下，以及今(jīn)年(nián)春节后白酒行(xíng)业(yè)的终端动(dòng)销(xiāo)几乎并未(wèi)达(dá)到(dào)预期，整个白酒板(bǎn)块经(jīng)历回(huí)调，公司股价也现大幅(fú)下跌。近日，中国移(yí)动的突然崛起更(gèng)是开始对(duì)其王位发(fā)出(chū)了挑战。

　　市(shì)场分(fēn)析指出(chū)，中(zhōng)国移动一度超越贵州茅(máo)台市值这一历史性事件(jiàn)背后，除(chú)了离(lí)不开国(guó)家政策持续推进的数(shù)字(zì)经济，与最近(jìn)爆火的人工智能两大概念加持，还(hái)有来自于“中(zhōng)特估”这个新概念(niàn)的强(qiáng)力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当(dāng)前美(měi)股市(shì)值(zhí)前十的上市公司(sī)中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯(sī)拉、META均为科技股。有分析认(rèn)为，科技进步(bù)已成提升生产力的重要因素，二级市场对科(kē)技企业的态度(dù)能一(yī)定程度显示(shì)出科技企业(yè)的竞争力强度。因(yīn)此，以中(zhōng)国移动(dòng)为(wèi)代表的科技股“逼(bī)宫(gōng)”以贵州茅台(tái)为代表的消费股似乎(hū)也预示着市场(chǎng)中的积极现象。

　　目前(qián)，在我国经(jīng)济逐渐向数字化深度转型的背景下，实(shí)力(lì)强劲(jìn)并实现(xiàn)华丽转身的(de)中国(guó)移动，已经逐渐成引领中国经(jīng)济潮流的主力(lì)军(jūn)。信达证券研报(bào)表(biǎo)示，公(gōng)司(sī)作为国(guó)企数字经济担当(dāng)，积极布(bù)局云计算、IDC、工(gōng)业(yè)互(hù)联网等创新业(yè)务，伴随算力网络的进一步发展，将拉(lā)动(dòng)底层云(yún)计算业务的需求，公司具备(bèi)较强的 IDC/云(yún)计算业务能力，正在(zài)从传统(tǒng)管道运(yùn)营(yíng)商(shāng)向数字科技领(lǐng)军企业加快(kuài)跃迁(qiān)升级(jí)，有望首先迎(yíng)来(lái)估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修复情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，根据光大证券4月(yuè)15日研报显示，2022年底以(yǐ)来，截至(zhì)4月13日，三大(dà)运营商股价涨幅均(jūn)超(chāo)过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅(fú)达(dá)40.5%；三者估(gū)值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近五(wǔ)年区间平(píng)均PB（LF）。以中国(guó)移动为代表的三大运营商板块，借助(zhù)“央企低估值(zhí)+数字经(jīng)济”成(chéng)为率(lǜ)先修复的板块(kuài)。

　　▌中国移动的(de)新魔法能(néng)否打破“茅台(tái)魔咒”？

　　与此同时，还(hái)有(yǒu)另一个故(gù)事(shì)引(yǐn)发(fā)市场热议。即很(hěn)长一段时间(jiān)以来(lái)，A股市场一直流传着“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大多股价超过茅台(tái)的上市公司，在风光散尽之后往(wǎng)往下场都不太好。本次(cì)中国(guó)移(yí)动直接在市值(zhí)上超(chāo)越茅(máo)台，结果(guǒ)是否会不一样呢？

　　回看那(nà)些中了(le)“茅台魔咒”的A股(gǔ)上市公司，有同(tóng)样中字头的中国船舶(bó)，其在(zài)2007年依托船舶(bó)业景气度提升(shēng)，股价超越茅台并一度突破300元/股(gǔ)，但(dàn)好景不长，在2008年金融危机爆发、船(chuán)舶业(yè)跌入冰点后极(jí)速缩水至30元附近，至(zhì)今中(zhōng)国船舶股价(jià)维持在(zài)24元左右。此外(wài)，海普瑞(ruì)、神州(zhōu)泰(tài)岳(yuè)、安硕信息(xī)、中文(wén)在线、全通教育等(děng)多家公司(sī)股价均超越茅(máo)台，但最后的结果不(bù)是业绩(jì)暴(bào)雷就是股价(jià)毫无原因跌跌不(bù)休。

　　可(kě)以看出的是(shì)，上述公司的(de)陨落大部分(fēn)主(zhǔ)要是由于行业景气度变化以及股市景气度(dù)无法维持。而茅台凭借其(qí)产品(pǐn)稀缺性以及长期稳(wěn)稳增长(zhǎng)的利润，最终一次次甩开这些曾经短暂领先者。对于(yú)一家(jiā)企业股价能否持续上(shàng)涨以(yǐ)及(jí)维持高位(wèi)，市场普遍(biàn)观(guān)点(diǎn)还是认(rèn)为，实际需要看(kàn)公司的(de)基本(běn)面(miàn)。

　　那么，一向有着(zhe)“印钞(chāo)机”之(zhī)称，营(yíng)收规模(mó)超(chāo)茅台约7倍的中国移动，为(wèi)什么此前市值却一直不如茅(máo)台呢(ne)？

　　对此，有分(fēn)析认为，大致归结为两个重(zhòng)要原因。一方面(miàn)，茅(máo)台越卖越贵(guì)，但话费越交越少。在市场(chǎng)化的作(zuò)用下，一瓶茅台已经冲上3000元(yuán)左右(yòu)的(de)高价(jià)，而中(zhōng)国移(yí)动虽掌握着大把的(de)通信类资源，但作为(wèi)央企需要承担“提速(sù)降费”的责(zé)任，也就不能(néng)无拘(jū)束地涨价。另一方面即是成本方面(miàn)的问(wèn)题，中国移动本质(zhì)作为通信基础设(shè)施(shī)企业，需要持续不断的建设投入，从2G到5G，其近十年(nián)资本开支合计1.82万亿(yì)元。相比之(zhī)下，茅台就像(xiàng)一(yī)门“躺赢”的生意(yì)，基本不(bù)需要(yào)如此(cǐ)沉重的资本开(kāi)支，也不需(xū)要面临追赶(gǎn丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里)最新技术的(de)焦(jiāo)虑。

　　因此，从(cóng)财务(wù)数据可以(yǐ)看出，中国移动今(jīn)年一季度的营(yíng)收是茅台的(de)8倍，但净利润却差别不大，销售毛利(lì)率(lǜ)更是有着一个24%另(lìng)一个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期来(lái)看(kàn)，一系列信号表明中国移动(dòng)可能正在迎来一些变化。

　　随着(zhe)5G建设(shè)高峰期的结束(shù)，中(zhōng)国移(yí)动此前表示，2022年(nián)是三年(nián)投资高峰的最后(hòu)一(yī)年，2023年(nián)起资本开支不(bù)再增(zēng)长(zhǎng)，2023年计划资本(běn)开支1832亿元同比下降20亿(yì)元，同比下降1.1%，全(quán)年营(yíng)收则(zé)可突破1万亿元。据业内人士测(cè)算，这意味(wèi)着届时(shí)全年资本开支占(zhàn)收入比(bǐ)重将低(dī)于18%，创(chuàng)下2007年(nián)以来的新低。

　　同时，更加重要的是，随着移动互联网进(jìn)入(rù)下半场，行业重心已转向产(chǎn)业互(hù)联网和智能化，中国移动加速转型下正在抓紧机遇。信达证券研报表示(shì)，中国移动数字化转型收入“第二曲线”不断攀(pān)升，去年公(gōng)司数(shù)字(zì)化(huà)转型收入对主营业务收入增(zēng)量贡献(xiàn)达(dá)到79.5%，占(zhàn)主营业务(wù)收入比提升至 25.6%，成为(wèi)公(gōng)司收入增长的(de)第一(yī)驱动(dòng)力。此外，公司移动云(yún)收入规模实(shí)现(xiàn)新跨越，去年移动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年(nián)实现翻倍暴涨，综合实(shí)力迈(mài)入国内(nèi)业界第一阵营。

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