昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力(lì)的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zh中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗è)种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗)货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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