2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说(shuō)意(yì)味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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