银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话qù)年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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