国内“五一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美(měi)国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息(xī)会(huì)议，市场(chǎng)普遍预(yù)期(qī)将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持(chí)该银行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一(yī)共和银行公布其(qí)第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前(qián)包括(kuò)来(lái)自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行(xíng)协调会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公布的(de)内(nèi)部审查报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题(tí)。美联(lián)储负责(zé)金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一(yī)击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联(lián)储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业改革普遍放松了对中等(děng)银行(xíng)的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美(měi)联(lián)储的文化转变(biàn)似乎(hū)导致(zhì)联(lián)储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大(dà)问(wèn)题——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累积过(guò)多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显(xiǎn)示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利(lì)率相关风(fēng)险还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千(qiān)亿(yì)美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行(xíng)对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的(de)标准，联储应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划和风(fēng)险管理不(bù)足(zú)的公司(sī)，美联(lián)储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消息(xī)，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为(wèi)5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续(xù)放缓，通(tōng)胀依(yī)旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度(dù)印(yìn)证了(le)美国(guó)通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上(shàng)述(shù)数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映(yìng)核心个(gè)人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升(shēng)，再(zài)加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于(yú)美(měi)联储来(lái)说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保(bǎo)持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把控，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前(qián)景(jǐng)、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机引发的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成短期(qī)提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议(yì)需要关注三(sān)个方面：一(yī)是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济(jì)风险的判断(duàn)，到(dào)底是(shì)短期风(fēng)险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露(lù)下(xià)半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美元(yuán)指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依(yī)旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大的(de)冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他(tā)认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美(měi)联储对(duì)于后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国(guó)经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过(guò)热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍(réng)然会延续上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及(jí)银行(xíng)风险事(shì)件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主要(yào)锚定的是美(měi)债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没(méi)结(jié)束(shù)，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济(jì)下行以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避(bì)险情(qíng)绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的(de)修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须(xū)警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会议等重要事(shì)件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这(zh当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句è)一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布(bù)局(jú)。

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