财联(lián)社记者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比180kg等于多少斤 180kg等于多少磅(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计(jì)数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期的(de)贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　180kg等于多少斤 180kg等于多少磅>息差(chà)承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差180kg等于多少斤 180kg等于多少磅5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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