5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)没带罩子让捏了一节课感受作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化(huà)是非常明显的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōn没带罩子让捏了一节课感受g)过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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