原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫(yì)情(qíng)后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能(néng)力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续(xù)多(duō)年(nián)下降，行业(yè)集(jí)中度不断(duàn)提(tí)升，存(cún)量竞争格(gé)蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句局下企业间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵(guì)州茅台(tái)2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化(huà)，对(duì)于(yú)中国白(bái)酒的(de)复兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得(dé)了稳定增长和快速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成(chéng)了(le)中高端驱动增长的(de)发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一(yī)如既往(wǎng)强势(shì)以外(wài)，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的(de)涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产(chǎn)品结(jié)构优化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的(de)释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品(pǐ蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句n)牌(pái)与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新(xīn)增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都(dōu)是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话(huà)语(yǔ)权、有较大(dà)市(shì)场规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的(de)竞(jìng)争，也(yě)推(tuī)动(dòng)了二(èr)级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成(chéng)产品升(shēng)级和全国(guó)化布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要么(me)就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(y蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句ì)元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在(zài)两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠(qú)道的(de)情况。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合(hé)同负(fù)债(zhài)整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市场除了(le)茅台(tái)供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中秋(qiū)节后有望(wàng)成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别(bié)是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资(zī)者关系互(hù)动平台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的(de)问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道(dào)“堰(yàn)塞(sāi)湖”是(shì)常态(tài)，尤其(qí)在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓，造成了(le)社会库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量在(zài)不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节(jié)都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字(zì)在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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