核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银(y作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确ín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确