申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不(bù)断上(shàng)市(shì)，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客(kè)户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对(duì)经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公司(sī)经(jīng)营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电(diàn安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)5安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批(pī)量销售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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