金融(róng)界5月27日消(xiāo)息 近日因为昆明国资(zī)委的一封(fēng)声明，让(ràng)城(chéng)投(tóu)债成(chéng)为关(guān)注的焦(jiāo)点，当(dāng)前地(dì)方债的规模(mó)和(hé)地方政府的偿(cháng)债(zhài)能力已经越来越被重(zhòng)视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷(léi)发文称，地方债(zhài)包括(kuò)地方一般债、专项债(zhài)和包括城投债在内的(de)各种(zhǒng)隐形债，其(qí)规模究竟有多大(dà)，尚有(yǒu)争议，但增长迅(xùn)猛。包括银行(xíng)、保(bǎo)险、基金等在内(nèi)的机(jī)构投资者是地方(fāng)债的主要(yào)持有者，他们(men)普遍担(dān)心的还是城投债(zhài)务、非(fēi)标等地方政府隐(yǐn)形债风险。例如，近期(qī)贵州省政府发展研究中心(xīn)提出，“化(huà)债工作推进异常(cháng)艰难(nán)，仅依(yī)靠自(zì)身能力已无法得(dé)到有效解(jiě)决。”

　　在李迅雷看来，在(zài)土地财政(zhèng)缩水的背景(jǐng)下(xià)，地方政府的财权与事(shì)权不匹配问题又凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆率水平并不算高的(de)前(qián)提下(xià)，我国地方政(zhèng)府(fǔ)的(de)杠杆(gān)率水平确实够高了。需(xū)要调整中(zhōng)央和地(dì)方之(zhī)间(jiān)债务余额的比例(lì)关系。“今后应(yīng)加大中央政府的(de)发债(zhài)规模(mó)，为地(dì)方经(jīng)济减负(fù)。”他明确指出。

　　李迅雷(léi)认为，在当前中(zhōng)国经济(jì)转型的(de)关键阶段，维(wéi)护地方(fāng)政府的信(xìn)用，防范(fàn)区域性金融(róng)风险显得尤(yóu)为重要，故在(zài)城(chéng)投公司还没有与(yǔ)政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍(réng)需要(yào)保持。

　　李迅雷(léi)建议给(gěi)予困难省份一定的(de)“托底”支(zhī)持，在政(zhèng)策(cè)上大力度支持地方政府“化(huà)债”。如帮助地方政府（如城投公司的借(jiè)新还旧）降低债务成(chéng)本、拉长债务期限(xiàn)（非债(zhài)券(quàn)类债(zhài)务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或(huò)商业(yè)银行的低息资金(jīn)来降(jiàng)低债务成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政(zhèng)策上支持地方政府通过出让国有资产来偿债。他表示(shì)这(zhè)类(lèi)典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本(běn)8％，按(àn)当(dāng)时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下文字来源(yuán)李迅雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处(chù)置地方债务的辨证思(sī)考》

　　截至2022年末全国(guó)城投有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城投平台成(chéng)为地方债(zhài)务主要体现形(xíng)式

　　城投债是指城(chéng)投(tóu)企业(yè)公开(kāi)发行的(de)公(gōng)司债(zhài)券和中期票据(jù)。按(àn)照新预算法、“43号文”出台明确城投(tóu)债与地方政府信用脱钩，城投公(gōng)司定位由地(dì)方政府投(tóu)融资机构转文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求变为市(shì)场化运营(yíng)主体，地方政府不(bù)再对(duì)城投(tóu)债兜底。但实际上市场仍(réng)然(rán)把城投债看作(zuò)由地方政(zhèng)府背书(shū)的(de)高信用等级债券。

　　因此城(chéng)投(tóu)公司(sī)通常都是地方政府(fǔ)下设的投融资机构，很难完全独立成为(wèi)与(yǔ)政(zhèng)府无关的纯市场化的企业。城(chéng)投的债务主(zhǔ)要包括向银(yín)行借款和发行债券融资这两(liǎng)种方式，以前一种方(fāng)式(shì)为(wèi)主，但后一种债权融资的规模也不小，到(dào)2022年末，余额估(gū)计(jì)在(zài)13万亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年(nián)以来，全国城投有(yǒu)息债务快速扩张，每(měi)年增速均(jūn)保持在(zài)10％以上，到2022年末，全国(guó)城投(tóu)有息债(zhài)务为54.1万亿(yì)元，相较(jiào)2011年的(de)6.4万(wàn)亿元增长(zhǎng)了7倍以上。

城投平台发债余额的增长

文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求n>

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投平台(tái)实际上已经成为地(dì)方债务的主要(yào)体现形式(shì)，规模明显超过地方(fāng)政府的一般(bān)债和专项债之和。城投平(píng)台中(zhōng)，如(rú)今，城(chéng)投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄(qì)今并(bìng)无(wú)违(wéi)约案例，说明(míng)城投(tóu)债仍(réng)属于地(dì)方(fāng)政府(fǔ)背书(shū)的高(gāo)等级信用债。但(dàn)是，城投平台的非(fēi)标违约情况时有发生，银行(xíng)贷款展期、调整还贷方式的也比较(jiào)多。

　　地方政府(fǔ)应确保城投债(zhài)按时兑付，不(bù)能轻易违约

　　当(dāng)前市场(chǎng)对地方政府债务增长和财(cái)政收入增速下降(jiàng)甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份(fèn)，城投债的收(shōu)益(yì)率普遍高(gāo)于东(dōng)部(bù)发达(dá)省市。2022年(nián)13个省(shěng)土地出让金对政府(fǔ)债务利息覆盖(gài)程度不足100％（2021年只有5个(gè)），扣除城(chéng)投拿地之(zhī)后(hòu)，捉襟见肘(zhǒu)的情(qíng)况(kuàng)更加明显。

　　河(hé)南的永煤债违约之后，对河南省乃至全(quán)国(guó)的信(xìn)用债市(shì)场都造成负(fù)面(miàn)冲击，信用分层现象加(jiā)剧，部分(fēn)经济偏(piān)弱区(qū)域被边缘(yuán)化。例如青(qīng)海、云南和(hé)天(tiān)津等近(jìn)几年融资成本(běn)仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大(dà)幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融资成本有所下(xià)降，但整体(tǐ)降幅相较全国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来城投债(zhài)加权平均票(piào)面利(lì)率降幅也明显不如全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)明(míng)显(xiǎn)下降(jiàng)。为此，地方政府应该确保城投债的按时(shí)兑付。因为违约不(bù)仅不能解决债(zhài)务(wù)问题，反而会恶化区域信用环境，导致地方国企(qǐ)融资难、融资贵。从未来区域经济发(fā)展的角度(dù)看，政府(fǔ)部(bù)门仍需(xū)要持续举债来实(shí)现经济平稳增长(zhǎng)，需要(yào)保持政府信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中(zhōng)央大力度支持地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前迫切(qiè)需要(yào)增强城投债权人的(de)持有信心，首先要确(què)保城(chéng)投(tóu)债不(bù)违约，这就(jiù)意味着城投(tóu)公司能够具(jù)备低成本(běn)的(de)借新(xīn)还旧(jiù)能(néng)力。

　　中央提(tí)出(chū)“谁家(jiā)的孩(hái)子谁家抱”，意味着(zhe)对地方债不兜(dōu)底(dǐ)，但建议给予困(kùn)难省份一定的(de)“托底(dǐ)”支(zhī)持，即在政策(cè)上(shàng)大力(lì)度(dù)支持地方(fāng)政府“化债”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司的借(jiè)新还旧）降低债务成(chéng)本、拉长债务(wù)期(qī)限(xiàn)（非债券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道桥(qiáo)实践银行贷(dài)款展期），通过(guò)政策性银行或商业银行(xíng)的(de)低息(xī)资金来(lái)降低债务成本，让债务更加(jiā)容易滚(gǔn)续。

　　此外，对(duì)于地(dì)方政府可否通过出让国有资(zī)产来偿债方面，也(yě)希(xī)望(wàng)中央给予政策上的支持。因为今年3月1日，国资委在对(duì)政协十三届全国委员会第五次会议(yì)第00503号提案的答复中表示，将适时出台制(zhì)度规定及操作细(xì)则，探(tàn)索国(guó)有权益份额(é)规(guī)范化退出的有效方式和途径，充分发挥有限合伙企业的优势，助力(lì)国有企(qǐ)业创新发(fā)展。

　　通(tōng)过(guò)出(chū)让国有企业股权获得(dé)收入偿还债务，典型(xíng)案例(lì)为(wèi)“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市公司共(gòng)计1亿股股份（合计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时市价(jià)计量市值约为(wèi)1600亿(yì)元）至贵(guì)州国资。

　　在当前中国(guó)经济转型的关键阶段，维(wéi)护地方政府的(de)信用(yòng)，防(fáng)范区(qū)域性金融风险显(xiǎn)得尤(yóu)为重要，故(gù)在城投公司还没有与政府部(bù)门完全“脱钩”之前(qián)，城(chéng)投债(zhài)的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求