国内“五一”假期(qī)来了(le)，但(dàn)海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储(chǔ)也将召开(kāi)5月(yuè)议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行(xíng)很(hěn)有可(kě)能(néng)会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协(xié)调(diào)会(huì)议，为第(dì)一共和银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布(bù)的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的(de)审查督(dū)导(dǎo)行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松(sōng)了(le)对(duì)中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监(jiān)管(guǎn)变得更(gèng)宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一(yī)直(zhí)突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和(hé)监管(guǎn)一家银行(xíng)对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的(de)资(zī)本要(yào)求(qiú)更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的(de)公司，美联(lián)储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于(yú)27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合(hé)条件(jiàn)的地(dì)方政府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰(lán)农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美(měi)国(guó)商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨向期(qī)货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较(成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份jiào)去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了(le)市场对(duì)于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银(yín)行(xíng)信用危机(jī)的尾部效(xiào)应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美(měi)联(lián)储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他(tā)也(yě)表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的(de)一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的(de)是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货(huò)币(bì)政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已(yǐ)经持(chí)续(xù)增加(jiā)，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态(tài)度或(huò)将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会议(yì)并(bìng)无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率(lǜ)决(jué)议声明(míng)及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调(diào)整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻(wén)发布会(huì)上，需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的顽固性(成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份xìng)，美联储是否(fǒu)会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而(ér)言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加(jiā)息结(jié)果不会(huì)引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击(jī)，相(xiāng)关风(fēn成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份g)险资产有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不(bù)断激发市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货(huò)币(bì)政策(cè)之间的预期(qī)差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非农就业人(rén)数还(hái)是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而(ér)引发(fā)美联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然会延续上(shàng)述的(de)修(xiū)正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍(réng)会(huì)延续当(dāng)前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全(quán)球贸易(yì)结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格(gé)主(zhǔ)要(yào)锚定的(de)是美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵(guì)金(jīn)属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的(de)回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在(zài)基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格(gé)的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美(měi)联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议等重要(yào)事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期后可(kě)关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外(wài)美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议(yì)息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局(jú)。

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