4月美(měi)国就业(yè)报告大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性(xìng)有关。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就(jiù)业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以(yǐ)往年份(fèn)，或导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指(zhǐ)数基本(běn)持(chí)平(píng)于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农(nóng)数(shù)据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预(yù)期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓(huǎn)；“睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存在较大不(bù)确定。非农发(fā)布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别上行(xíng)7b睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面p、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就(jiù)业整体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人(rén)。其(qí)中，制造业、建筑业等新(xīn)增就(jiù)业均(jūn)边际回升。商品相关行业(yè)就业边际(jì)改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服(fú)务业(yè)相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部(bù)出现分化。其(qí)中，医疗保(bǎo)健和商业服务(wù)新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳(nà)就业较(jiào)多的(de)休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需(xū)求(qiú)可能仍在走弱。例如(rú)3月(yuè)美(měi)国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零(líng)售业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波(bō)的不确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增速低于其他工资指标，4月小时(shí)工资增速(sù)回升后(hòu)，与其他工资指标(biāo)的差(chà)距收(shōu)窄，指示(shì)美国潜在的(de)工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月(yuè)岗位空缺数据显示(shì)，美(měi)国就(jiù)业(yè)市场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市(shì)场紧张程度(dù)之一的职位空缺与待业人数(shù)之(zhī)比(bǐ)连续三月下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位(wèi)空缺和求(qiú)职人之(zhī)比的(de)回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预(yù)计2023年4季(jì)度(dù)，美国就(jiù)业市场才能更接(jiē)近供需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数(shù)据将进一(yī)步削弱联储的(de)降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因(yīn)子扰动下降(jiàng)后就业数据的(de)走势。非农就(jiù)业超预期(qī)叠加工资(zī)增速回升，预计联储将维(wéi)持相对市场(chǎng)更(gèng)加鹰派的立场。若就(jiù)业数(shù)据(jù)出现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可(kě)能性(xìng)将(jiāng)加(jiā)大。5月以来(lái)，第一共和银行(xíng)被接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域银(yín)行股价大(dà)幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍(réng)在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限(xiàn)触发时点提(tí)前(qián)，前(qián)景存(cún)在(zài)较(jiào)大不确定性（参见《美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限提(tí)前触发会有(yǒu)何(hé)影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利(lì)率叠(dié)加不(bù)断发(fā)酵(jiào)的银行危机以(yǐ)及(jí)债务上限风波，金融市(shì)场动(dòng)荡(dàng)可能(néng)性加大(dà)，不排除金融风(fēng)险以及(jí)实体经(jīng)济(jì)的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布(bù)的《非农强于(yú)预期(qī)，但(dàn)或(huò)许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面