财(cái)联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资(zī)价(jià)值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业(yè)务交流会暨(jì)国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业国央企的严(yán)重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为(wèi)此前人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么获批的央企股东回报(bào)ETF发(fā)行(xíng)预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知(zhī)的(de)推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做(zuò)到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估银(yín)行(xíng)概念(niàn)获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一次历史是(shì)否会(huì)重演呢？多(duō)位受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板块行进，从去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银(yín)行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最(zuì)大(dà)的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红(hóng)、深(shēn)度价(jià)值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示(shì)，银行(xíng)股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预(yù)期极度(dù)悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交(jiāo)量齐(qí)升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同(tóng)样(yàng)可观，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行(xíng)，其(qí)余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质(zhì)量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相(xiāng)对于其(qí)他主题(tí)板块更(gèng)强的(de)优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策(cè)略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是高(gāo)股息策略的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估(gū)背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部分的银(yín)行(xíng)估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大的修(xiū)复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银(yín)行(xíng)等大金融板块的走强，有(yǒu)市(shì)场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大(dà)金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其(qí)背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识映射(shè)包括不(bù)限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如(rú)银行板块(kuài)近(jìn)期(qī)大幅放(fàng)量，成(chéng)交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板块，人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次(cì)，大(dà)金融板块本次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射(shè)分析。

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