调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘(pán)面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及(jí)美国的(de)加息预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概(去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗gài)率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗在(zài)她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去(qù)年(nián)四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却(què)回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而(ér)有了(le)去年二(èr)季度调油需(xū)求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美套(tào)利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的(de)不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)和(hé)下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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