自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的技(jì)术(shù)革命，但直言客(kè)观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首(shǒu)位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模(mó)最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的(de)4只基(jī)金基本维持和(hé)去年(nián)底(dǐ)的(de)差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季(jì)度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出(chū)了(le)前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度(dù)末(mò)他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外(wài)，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值(zhí)投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到(dào)它们(men)用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析方法的(de)理解和(hé)对具(jù)体行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价(jià)值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合(hé)回(huí)报作为终级(jí)目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们(men)会(huì)参考(kǎo)全(quán)球(qiú)产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财(cái)务(wù)数(shù)据进(jìn)行(xíng)系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映(yìng)在(zài)财(cái)务数(shù)据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式往往没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季(jì)度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的(de)前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思年(nián)一(yī)季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思制造(zào)业相对表现不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端(duān)制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史(shǐ)低位(wèi)，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间维度预期(qī)也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而(ér)言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体(tǐ)温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢(huī)复会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续(xù)加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资(zī)操(cāo)作(zuò)时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了部(bù)分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位列前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股(gǔ)一季(jì)度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的(de)正是(shì)在每一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了(le)与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量(liàng)博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域(yù)医(yī)学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度(dù)实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是(shì)积(jī)极(jí)的(de)因素正在发(fā)挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们(men)相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选择承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和(hé)市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在未来为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场(chǎng)收益(yì)是(shì)成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的(de)主(zhǔ)投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值(zhí)得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的(de)仓位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一(yī)季(jì)度，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加(jiā)海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐步(bù)正常化，居(jū)民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)更多是流(liú)动(dòng)性问题，底(dǐ)层资(zī)产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等(děng)发(fā)达国家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无(wú)风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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