金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2022023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号0年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总(zǒng)2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这是他(tā)在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇(qí)教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号)。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳(láo)动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们(men)拭目以待(dài)。

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