原本(běn)被视为极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润(rùn)分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的(de)加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的(de)释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类(lèi)和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡(guǎ)头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒(héng)强外(wài)，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定(dìng)话(huà)语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关注(中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情(qín中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大g)况亦能一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负(fù)债(zhài)整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现整个市场除了(le)茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他产品(pǐn)都(dōu)存在价(jià)格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成(chéng)为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是(shì)区(qū)域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于(yú)库(kù)存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规(guī)模(mó)恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的(de)是，亟(jí)需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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