上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价(ji白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗à)连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及(jí)白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗退(tuì)市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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