作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个中国有几个党派，中国有几个党派组织(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继(jì)持(chí)续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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