银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部(bù5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟)门信用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了(le)十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已经(jīng)过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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