金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和(hé)能(néng)源由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布(bù)的(de)一(yī)季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示(shì)，经离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的(de)支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的(de)消费修(xiū)复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需(xū)求(qiú)。

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