国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开(kāi)5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美(měi)国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布(bù)其(qí)第(dì)一(yī)季(jì)度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内(nèi)下(xià)跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协调会议(yì)，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅(guī)谷银行越来(lái)越(yuè)多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该(gāi)行变得(dé)有多么(me)不堪一(yī)击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足(zú)够(gòu)迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执政时的(de)金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化(huà)转变(biàn)似(shì)乎(hū)导致联储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，其银(yín)行业审查(chá)员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累(lèi)积过(guò)多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽(hū)视(shì)了范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突(tū)破(pò)内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列规(guī)定，包括压力(lì)测(cè)试(shì)和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广泛的银(yín)行(xíng)强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用(yòng)标准和(hé)的流(liú)动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划(huà)和风(fēng)险(xiǎn)管理不足(zú)的公司(sī)，美联(lián)储(chǔ)可能增加资(zī)本或流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华(huá)达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)，他下(xià)令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行(xíng)副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动(dòng)解决(jué)欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌(wū)克兰农民(mín)的担(dān)忧。具(jù)体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务(wù)部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了美(měi)联储5月(yuè)再次(cì)加(jiā)息的(de)可(kě)能性。报告公布(bù)后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向期货日报(bào)记者表示，上述(shù)数据(jù)显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽(suī)有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加(jiā)上目(mù)前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息(xī)基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策(cè)变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔(chí)续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注(zhù)重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的(de)态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场(chǎng)已经(jīng)对(duì)美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此(cǐ)会议(yì)重点在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发(fā)的(de)信贷(dài)收(shōu)缩等(děng)方面的观(guān)点论述(shù)。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还(hái)是(shì)权益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未来(lái)的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分(fēn)，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不(bù)足。因此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本次会议(yì)上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策(cè)路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是(shì)如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于(yú)后(hòu)续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及(jí)美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐(lè)观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势(shì)压力(lì)。“过(guò)去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)主要锚定(dìng)的是(shì)美债实(shí)际利(lì)率的变(biàn)化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结(j小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔ié)算(suàn)体系的变化使(shǐ)得(dé)贵(guì)金(jīn)属获(huò)得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场已(yǐ)经表现出(chū)了(le)一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美银行业(yè)风(fēng)险带来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位带来(lái)的(de)加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市(shì)场对降息预期的修(xiū)正(zhèng)或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据(jù)较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基(jī)本(běn)面因素也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投(tóu)资(zī)者要防(fáng)止过分(fēn)押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企稳情(qíng)况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击。他(tā)表(biǎo)示，节(jié)后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的(de)指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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