核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节方差分析英文缩写，方差分析英文翻译(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红方差分析英文缩写，方差分析英文翻译率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收方差分析英文缩写，方差分析英文翻译益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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