自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经(jīng)保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本(běn)看(kàn)法。多数明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上(shàng)当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关(guān)注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓(cāng)位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年末的(de)股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的(de)仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的(de)心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力(lì)出(chū)击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在(zài)结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该(gāi)基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次(cì)在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段(duàn)时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)的(de)优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来(lái)更可(kě)能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积(jī)累的重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性(xìng)就是这一目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业(yè)选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进(jìn)行(xíng)系(xì)统整理和(hé)分析(xī)，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可(kě)以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓(cāng)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年(nián)一(yī)季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内市场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行(xíng)业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资(zī)操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面(miàn)一(yī)般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度(dù)退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高(gāo)的(de)资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会(huì)选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了(le)自己最新的(de)投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得(dé)超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射(shè)到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择(zé)时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更(gèng)多(duō)实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存周(zh保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢ōu)期的尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日(rì)摆脱存(cún)量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持(chí)仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居(jū)富(fù)国天惠基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次进入(rù)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务(wù)为核心的(de)高(gāo)科技(jì)服(fú)务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复强(qiáng)调(diào)，我们(men)并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的(de)变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在(zài)其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美(měi)国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速(sù)度(dù)和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩(suō)带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们(men)认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不大(dà)。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静(jìng)。我们对全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造良好收(shōu)益(yì)。

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