财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒资(zī)产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到(dào)全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改革红(hóng)利(lì)释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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