作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0180kg等于多少斤 180kg等于多少磅个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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