上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过(guò)实质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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