5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了+15一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策(c一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市(shì)三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的(de)研发(fā)能力。

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