53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌p>

　　文(wén)丨(gǔn)明(míng)明 章立聪 余经(jīng)纬

　　跨季(jì)结束后资(zī)金利(lì)率(lǜ)自低位持续上(shàng)行，即(jí)便税期(qī)结束，资(zī)金利率却仍未回落，反而进(jìn)一(yī)步走(zǒu)高(gāo)。我(wǒ)们(men)认为主要(yào)是源于：①货币政(zhèng)策力(lì)度边际转弱；②税期走款叠(dié)加4月信贷投放情(qíng)况(kuàng)较好(hǎo)，导(dǎo)致银行(xíng)资(zī)金融(róng)出意愿与能力降(jiàng)低。③资金较为(wèi)拥挤导致债市敏感(gǎn)度增加。考虑假(jiǎ)期和月末因素(sù)，预计短期内(nèi)，资(zī)金利率下行(xíng)空间(jiān)有(yǒu)限，波动幅度加大，建(jiàn)议投资者关注(zhù)资金面(miàn)的边际(jì)变化，警惕流动性大幅收紧对债市(shì)情绪以及头寸管理的(de)影响(xiǎng)。

　　▍近期(qī)资金利率(lǜ)持续上行(xíng)。

　　跨(kuà)季结束后资(zī)金利率(lǜ)自低位持续上行(xíng)，4月18-19日(rì)税期缴款，DR007围绕2.10％中枢运行，然而税期结(jié)束(shù)后却并未回(huí)落，4月21日冲高至(zhì)2.27％，隔夜利率上行(xíng)幅度更大(dà)。从隔夜利率角度观察，银行与非银机构间流动性分层现象弱(ruò)化；此外，隔(gé)夜(yè)利率(lǜ)与(yǔ)7天利(lì)率的期(qī)限(xiàn)利差也(yě)明显压缩，DR001与DR007甚至已(yǐ)经(jīng)倒挂。我们认为(wèi)税期结(jié)束，资金不松，主(zhǔ)要有以(yǐ)下几点原(yuán)因(yīn)：

　　▍其一，货币(bì)政(zhèng)策力度边际转弱(ruò)。

　　稳健的货币政策坚持(chí)以(yǐ)我为主、稳字当头，保持货币(bì)信贷(dài)合理(lǐ)增长，确保(bǎo)利率水平合(hé)适，在追求经(jīng)济提振(zhèn)的同时，也注重防范市场过热带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险。在满足广义流动性供需匹配的前提下(xià)，货(huò)币工具力(lì)度可能会(huì)有所回摆。从(cóng)央行的具体操(cāo)作上来看，MLF小幅增量续做，逆回购投放低(dī)量操作，结构性工具(jù)“有(yǒu)进有退(tuì)”，均预(yù)示后(hòu)续政策将更(gèng)加“精准(zhǔn)有力”，流动性投放趋(qū)于(yú)谨(jǐn)慎(shèn)。

　　▍其二，税期(qī)走款(kuǎn)叠加4月信贷投放情况较好，导致银(yín)行资金融出意愿(yuàn)与(yǔ)能力降低。

　　4月18到19日税期缴款(kuǎn)，而(ér)4月通常是(shì)缴税大(dà)月，因此走款可(kě)能(néng)对银行间流(liú)动性带(dài)来了一定的压力。此外，参考(kǎo)近期票据利率走势，预计信(xìn)贷增速较一季度(dù)将会有所放缓，但4月预(yù)计仍(réng)将保持(chí)同比(bǐ)多增的态势。税期(qī)缴款叠(dié)加信贷投放，银行(xíng)系统整体(tǐ)资金流出，因此向同业融出的意愿和能力有所降低。

　　▍其三(sān)，资金较(jiào)为拥挤(jǐ)可能会导致债市脆弱性和敏感度增加(jiā)，且投资者对于(yú)未(wèi)来一个月(yuè)资(zī)金利率上(shàng)行的担忧(yōu)增加。

　　从质押式(shì)回购成(chéng)交(jiāo)量和我们测算的杠(gāng)杆率来看(kàn)，虽然上周受资金收(shōu)紧(jǐn)影响(xiǎng)，加杠(gāng)杆情绪有所(suǒ)降温，但依然处(chù)于历史相对(duì)积极的水平，导致债市敏感度(dù)增加。此(cǐ)外(wài)投资(zī)者对货币政(zhèng)策力度以及跨月资金面53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌情(qíng)况仍存担忧，使得市场上对于未来一(yī)个月内资(zī)金价格上行的预期更(gèng)为强(qiáng)烈(liè)。

　　▍后市(shì)展望：五一假期临近，回购资(zī)金的期限被动拉长(zhǎng)，利(lì)率(lǜ)下(xià)行空间有限。

　　月末往往财政集(jí)中支出，向市场(chǎng)释放资金；但跨月前(qián)夕银行资金融出意愿一(yī)般较低(dī)，预计资金波动幅度较大(dà)。对于(yú)债市而言，短期交(jiāo)易主线或延续政(zhèng)策与基本面预期交易，预计利率以震荡走势(shì)为主(zhǔ)，建议投资(zī)者关注资金面(miàn)的(de)边(biān)际变化(huà)，警(jǐng)惕(tì)流动(dòng)性(xìng)大(dà)幅收紧对债市(shì)情绪以及(jí)头(tóu)寸(cùn)管理的影(yǐng)响。

　　▍风险提示：

　　央行货币(bì)政策不及预期；经济复苏节奏(zòu)不(bù)及预期；银行(xíng)间市场流动性过(guò)快收紧。

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