消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10cún)款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10)环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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