昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美(měi)国经(jīng)济(jì)的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的(de)情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货(huò)币政策良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据(jù)良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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