近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆(lù)续(xù)公布了一季(jì)报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期货(huò)基(jī)金也(yě)表现不(bù)佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一(yī)季(jì)报中(zhōng)均提(tí)及(jí)，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用(yòng)和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上(shàng)本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以反映两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃出(chū)投(两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃tóu)资者(zhě)的(de)偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金均(jūn)受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整体走出下(xià)跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应相对充裕(yù)，由(yóu)于加(jiā)工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和运作(zuò)分析(xī)，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季(jì)度白银(yín)在初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金较白银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业(yè)出(chū)现流(liú)动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新(xīn)兴经(jīng)济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美(měi)联储今(jīn)年或(huò)还(hái)有(yǒu)一次加息(xī)。随(suí)着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而通胀两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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