金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前(qián)还(hái)贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料(liào)的(de)同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎ1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤ng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所体1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市地(dì)产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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