昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，九龙司是哪里？伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的(de)伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。九龙司是哪里？>

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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