公(gōng)募基金(jīn)交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托管人(rén)结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基(jī)金(jīn)行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落(luò)地的(de)基(jī)金(jīn)产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士(shì)看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家(jiā)基(jī)金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地基(jī)金(jīn)产品(pǐn)的券(quàn)商(shāng)，据(jù)了解(jiě)，其他券商也(yě)在积(j吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗ī)极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金账户(hù)无需实际(jì)上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式(shì)进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报(bào)的交易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内(nèi)交易额(é)度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交易结算模(mó)式(shì)的(de)交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算(suàn)模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的(de)商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户交易(yì)结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈(tán)及这(zhè)类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问(wèn)题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创新，类(lèi)似(shì)与券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结(jié)算模式体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实(shí)现的方(fāng)式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日(rì)常(cháng)投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商(shāng)结算模(mó)式，一(yī)定量减少(shǎo)了(le)证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有利(lì)于明(míng)确各方职责所在(zài)，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资(zī)金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的(de)几点不足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商(shāng)三方需每(měi)日确(què)立场(chǎng)内/外(wài)资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从(cóng)业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的(de)关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初期(qī)或(huò)更多是头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公(gōng)司(sī)内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过(guò)，基(jī)金(jīn)公司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示(shì)，对基(jī)金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如(rú)清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账(zhàng)户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结算进行(xíng)资(zī)金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时(shí)5年(nián)有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发(fā)展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规(guī)模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模式，基(jī)金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士(shì)就表示(shì)，券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，在(zài)主动(dòng)权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得(dé)银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基(jī)金(jīn)公司(sī)的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结(jié)模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托(tuō)管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的(de)基(jī)金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这一发展变化(huà)。

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