大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最反函数常用公式大全，反函数运算公式爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了(le)对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的(de)需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当反函数常用公式大全，反函数运算公式(dāng)前下(xià)游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预(yù)期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原(yuán)油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)反函数常用公式大全，反函数运算公式31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需(xū)求端(duān)不(bù)确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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