5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译)关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机(jī)构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发能力。

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