2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板(bǎn)块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两(yè)今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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