来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型升级面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会议(yì)强调经(jīng)济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激(jī)发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发(fā)高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字(yì)提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延续了(le)去年(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对(duì)于(yú)政策的(de)要求，本次(cì)会议(yì)强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收(shōu)入，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是(shì)靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加(jiā)重要(yào)的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发(fā)展假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联(lián)网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。<假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字/p>

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年(nián)最大(dà)的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的(de)经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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