财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的(de)贷(dài)款利(lì)率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益(yì)率的差(chà)异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关(guān)方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部(bù)企业活(huó)期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均降(ji拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系àng)幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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