金融界5月27日消息 近日因为(wèi)昆明国资委的一封声明，让城(chéng)投(tóu)债成为关(guān)注的焦点(diǎn)，当前(qián)地(dì)方债的(de)规模和地方政府(fǔ)的(de)偿债能力已经越来越被重视(shì)。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发文称，地方(fāng)债包括地方一般债、专项(xiàng)债和包括城投债(zhài)在内的各种隐(yǐn)形债，其(qí)规(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音guī)模(mó)究竟有多大(dà)，尚有(yǒu)争(zhēng)议(yì)，但增长迅猛。包括银(yín)行、保险、基金等在内的(de)机构投资(zī)者是地(dì)方(fāng)债的主要持有者，他们普遍担(dān)心的(de)还(hái)是城(chéng)投债务、非标等(děng)地方政府隐(yǐn)形债风险。例如(rú)，近期(qī)贵州(zhōu)省政府发(fā)展研究中心提出(chū)，“化债(zhài)工作推进异(yì)常艰难，仅依靠(kào)自身能力(lì)已无法得(dé)到有效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在(zài)土地财政缩(suō)水的背(bèi)景下，地(dì)方政府的财权(quán)与(yǔ)事权不匹配(pèi)问题又(yòu)凸显出来(lái)。在我国政府杠杆(gān)率(lǜ)水平并(bìng)不算高的(de)前提下，我国地方(fāng)政府的杠杆率(lǜ)水平确实够(gòu)高了。需(xū)要调整(zhěng)中(zhōng)央和地(dì)方之间债务余额的比例关系(xì)。“今(jīn)后应加大中央政府(fǔ)的发债规模(mó)，为地方经济(jì)减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中国经(jīng)济转(zhuǎn)型的关键阶(jiē)段，维护地方政(zhèng)府的(de)信用，防范区域性金融风险显(xiǎn)得尤为(wèi)重(zhòng)要，故在城(chéng)投(tóu)公司还(hái)没有(yǒu)与政府(fǔ)部门(mén)完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李迅雷建议(yì)给予困(kùn)难省份一定的(de)“托底”支持(chí)，在政策上大力(lì)度支持地方政府“化债”。如帮助(zhù)地方(fāng)政府（如城投公司的借新还旧）降低(dī)债(zhài)务成本、拉长债(zhài)务(wù)期限(xiàn)（非债(zhài)券类债务展期，如遵义道(dào)桥实践银行(xíng)贷款展期(qī)），通过政策(cè)性银(yín)行或商(shāng)业银行的(de)低息(xī)资金(jīn)来降低债务成本，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建议，中(zhōng)央政策(cè)上(shàng)支持地方(fāng)政府通过出让国有资产来偿债。他表示(shì)这类典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次(cì)公(gōng)告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵(guì)州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量(liàng)市值约为1600亿元(yuán)）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投(tóu)平台成为地方债务主要体现(xiàn)形式

　　城投债(zhài)是指城投企业公开发(fā)行的公司债券(quàn)和中(zhōng)期票据。按照新预算法、“43号文”出台(tái)明确城投债与地(dì)方政府信用(yòng)脱(tuō)钩(gōu)，城(chéng)投公司定位(wèi)由地方政府投融资机构转变为市(shì)场化运营主体，地方政(zhèng)府不再对(duì)城投债兜底。但实际上市场仍然把城投(tóu)债(zhài)看作由地(dì)方政府背(bèi)书(shū)的高信(xìn)用(yòng)等级债券。

　　因(yīn)此城投公司通常都(dōu)是地方政(zhèng)府下设的(de)投(tóu)融资机构，很(hěn)难完全独立成(chéng)为与政府无关的(de)纯市场化的企(qǐ)业。城投(tóu)的(de)债务主要包(bāo)括向银行(xíng)借款和发行债券融资这两种(zhǒng)方(fāng)式(shì)，以(yǐ)前一种(zhǒng)方式为主，但后一种债权(quán)融资(zī)的规(guī)模也(yě)不小，到2022年末，余额估(gū)计在13万(wàn)亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以(yǐ)来，全国城投(tóu)有息债务快速扩张，每年增速均保持(chí)在(zài)10％以上，到2022年末，全国城投有息债务为(wèi)54.1万亿(yì)元(yuán)，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城(chéng)投(tóu)平台发债余(yú)额的增长

图片来源：Wind， 中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)

　　因(yīn)此，城投平台实际上已经成(chéng)为地方债务的主要体现形式，规模明显超过地(dì)方政府的一(yī)般债和专项债(zhài)之和。城(chéng)投平(píng)台中，如今，城(chéng)投(tóu)平台的(de)债(zhài)券余额大约为13.8万亿(yì)元，迄(qì)今并无违约案例，说明(míng)城(chéng)投债仍(réng)属于地方(fāng)政府背书(shū)的(de)高等(děng)级(jí)信用债。但是(shì)，城投平台的非标违约情况时有发生(shēng)，银行(xíng)贷款展期(qī)、调整还贷方式的也比(bǐ)较(jiào)多。

　　地(dì)方(fāng)政府应确保(bǎo)城投债按时(shí)兑付，不能轻易违(wéi)约(yuē)

　　当前市场(chǎng)对地方政府债务增长和(hé)财(cái)政收入增速下降(jiàng)甚至负增长(zhǎng)的现象普遍(biàn)担心，尤其(qí)对财(cái)力偏弱(ruò)的(de)东北、中西部省份，城(chéng)投债的收益率普遍高于(yú)东部(bù)发达省市。2022年13个省土地出让(ràng)金对政府债务利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只有5个(gè)），扣除(chú)城投(tóu)拿地(dì)之后，捉襟见肘的情况(kuàng)更加明显。

　　河南的永煤(méi)债违约(yuē)之(zhī)后，对河南(nán)省乃至全国的信用债市场都造成负(fù)面冲击，信用分层现象加剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例(lì)如青海、云南和天津(jīn)等近几(jǐ)年(nián)融(róng)资成本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅(fú)上升，虽然2020年(nián)以(yǐ)来融资成本有所下降，但整体(tǐ)降幅相较全国更小。辽(liáo)宁、广西(xī)、吉林、重(zhòng)庆、陕(shǎn)西、宁(níng)夏和甘肃2020年(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音nián)以(yǐ)来城投(tóu)债(zhài)加权平均票面利(lì)率降(jiàng)幅也明显不如全国(guó)。

　　当前(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)复苏不及预(yù)期的背景下，投资者的风险(xiǎn)偏好明显(xiǎn)下降。为此，地方政府应该(gāi)确(què)保城(chéng)投债(zhài)的按时(shí)兑付。因(yīn)为(wèi)违约不(bù)仅不能解决债务(wù)问题，反而会恶(è)化区域(yù)信(xìn)用环境，导(dǎo)致地(dì)方国企融(róng)资难、融资贵。从未来区域经济发(fā)展(zhǎn)的角度看(kàn)，政府部门仍需要持续举(jǔ)债来实(shí)现经济平稳增长，需要保持政府信用，不(bù)能轻易违(wéi)约(yuē)。

　　建议中央大(dà)力度支(zhī)持地(dì)方政府(fǔ)“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫(pò)切需要(yào)增强城投(tóu)债(zhài)权人的(de)持有信心，首先(xiān)要(yào)确保城投债不(bù)违约(yuē)，这就(jiù)意味着城投(tóu)公司能够具备低成本的借(jiè)新还旧能(néng)力。

　　中(zhōng)央(yāng)提出“谁家的孩子谁(shuí)家(jiā)抱”，意味(wèi)着对地方债不兜(dōu)底，但(dàn)建(jiàn)议给予困(kùn)难省(shěng)份(fèn)一定的“托底”支持(chí)，即(jí)在(zài)政策上(shàng)大(dà)力度(dù)支持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债”，如帮助地方(fāng)政府（如城(chéng)投公(gōng)司的(de)借(jiè)新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵(zūn)义道桥实践银行贷款展期），通过(guò)政策性(xìng)银行或商(shāng)业(yè)银行(xíng)的低息资金(jīn)来降低(dī)债(zhài)务(wù)成本，让(ràng)债务更(gèng)加容易滚续(xù)。

　　此外，对于地方政府可(kě)否通过出让国有(yǒu)资产来偿债方(fāng)面，也希(xī)望(wàng)中(zhōng)央给(gěi)予政策上的(de)支持(chí)。因为今年3月1日，国资委在对政协十三届全国委员会第五次(cì)会议第00503号提案的答复中表示，将适时出台(tái)制度规定及操作细则，探索国有权益份额规范化退出的(de)有效方式和途(tú)径，充分发(fā)挥有限(xiàn)合伙(huǒ)企业的优势，助(zhù)力(lì)国有企(qǐ)业创新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入(rù)偿还债务，典型案例(lì)为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合(hé)计占贵(guì)州茅台总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国(guó)经济转型的关键阶段，维护(hù)地(dì)方政(zhèng)府的(de)信(xìn)用，防范区(qū)域(yù)性金融风险显得尤为重要，故在(zài)城投公(gōng)司还(hái)没有与(yǔ)政府部门完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音