作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常(cháng)水平，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

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　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正在(zài)逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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