来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一(yī)季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是(shì)恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要(yào)求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会(huì)议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面p>

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的(de)财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政策(cè)要(yào)“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力(lì)”，而去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增(zēng)隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解。所以(yǐ)今年(nián)和去(qù什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面)年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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